第4章 第一项基本原理:市场走在前面 (1/2)
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无论自觉还是不自觉,市场价格的变化不仅反威廉·彼得·汉密尔顿映过去,而且反映未来。将要发生的事情投下它们的影子,照在纽约证券交易所。
在股票市场泡过一段时间的人都注意到,那些预测市场走势的人,包括分析师、经济学家、投资咨询人员和记者等,总是在新闻发生之后无可奈何地分析该事件的影响,而市场早已对此作出反应。换句话说,市场走在新闻之前。
证券投机商科斯托兰尼在他的书《这就是股票市场》中是这样描写的:
一般来说,消息不会带来价格波动,而是价格波动带来消息,这无论在巴黎、伦敦还是纽约都一样。一天的交易结束后,每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口,而这些借口是他两小时前怎么也想不到的。
一个可能的解释是,当市场上涨时,人人都兴高采烈,没人喜欢坏消息和难听的话(这不是人们所需要的,如果听到了也会装聋作哑,不相信就是了)。
多多少少在潜意识中,一般大众得到的信息就是分门别类的,用以强化市场情绪,并且总有一些股民渴望经济学家出面证实这种趋势。当市场见顶回落时,来自各方面的消息和分析却经常是正面的。
还有另外一个明显的解释:当市场走在新闻之前时,这仅仅说明一个事实,即市场提前反映经济。
巴布森的晴雨表
第一个提出上述观点引起大众注意的是美国著名人士罗杰·沃德·巴布森。巴布森1875 年生于马萨诸塞州,1899 年以工学院学生身份毕业,毕业后直接当了一名证券经纪商(因此证券经纪商们永远不会忘记他)。几年后他不幸感染肺结核,到哪儿都被拒之门外。于是,他自己开了家露天公司。1902 年,他的“巴布森统计组织”正式成立,其主要职能就是金融分析(后来人们认为他是美国有史以来靠统计赚钱最多的人)。巴布森身穿一件特制的大衣,大衣背部装有电加热器,他的秘书必须戴上拳击手套,使用小的橡皮榔头打字。在寒冷的室外,巴布森创立了他的公司,由此成为新闻人物,而且与好几任美国总统交上了朋友。
1907 年,巴布森身体恢复,此时市场笼罩在一片恐慌中。受此影响,他开始进行专项分析,利用他自称的“巴布森图形”,他比较了国民经济发展和证券市场价格变化的规律。1910 年出版了他的第一本书《积累财富用经济晴雨表》(随后他又写了50 本书)。在这本早期著作中,他总结了股票市场和经济走势的关系,他写道:
事实上,如果不是人为操纵,商人们几乎可以完全利用股票市场作为经济活动的晴雨表,而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本
条件的一切费用。
巴布森的假设不是针对微观经济,他并不期望某个小公司的股价变化能预测该公司的未来。但是,如果把所有公司加在一起,整个股票市场就能准确预测总体经济发展。如果不是某些市场机构能够成功操纵股市,这个宏观经济晴雨表将会非常有用。
在巴布森的第一本书出版12 年后,《华尔街日报》主编威廉·彼得·汉密尔顿出版了一本几乎同名的书《证券市场晴雨表》(1922 年)。汉密尔顿受到巴布森理论的影响(虽然汉密尔顿主要是受查尔斯·道的影响),他描述了市场提前反映经济的一个经典例子。1907 年股市恐慌之后,汉密尔顿担任1908~1909 年《华尔街日报》主编,他被洪水般的来信淹没,人们愤怒地质问他,反对华尔街的证券交易,原因是那段时间股市在涨,而国家的经济形势却十分糟糕。这些信中最温柔的谴责是:当罗马着火时,华尔街却在演奏钢琴庆贺。
然而,这个时期汉密尔顿形成了他自己的观点,市场仅仅提前反映了即将到来的经济好转。实际情况确实如此。市场事实上期盼的是来年的经济复苏。因此汉密尔顿同意巴布森的观点:股票市场是经济的晴雨表,但他不赞成巴布森的大的市场投机机构可以操纵股市的看法。在汉密尔顿看来,那些机构可以短期影响市场,可以操纵单只股票,但他们不具有控制整个市场价格运动的能力,因此股市实际是“独一无二的晴雨表”。
测试股市晴雨表
没有人能够想象出比1929 年华尔街大崩盘更好的例子来测试股市的经济晴雨表功能了。早在大崩盘的前两年,巴布森的咨询机构就建议股民卖出手中的股票。但是股市继续飙升,在很多人看来,巴布森迂腐可笑。他对股市前景的悲观看法找不到一个知音,这更加深了他在人们心目中的迂腐形象。几乎所有的专家——从经济学家到投资咨询家——都极度乐观,他们强力推荐买进股票,而不是卖出。
市场欣赏的是普林斯顿大学教授劳伦斯的观点,他在1929 年说:怎么也看不出估价被高估了。另一个专家耶鲁大学的费雪教授是股市基本面分析的理论权威。他宣称:股市似乎到了永恒上涨期。但这还不是乐观主义的极端例子,一群哈佛大学经济学家主编的时事通讯《哈佛经济学会》连续出版多年,该杂志主要评估经济走势。其权威观点是,从1929 年崩盘刚刚开始前到1932 年的春天,经济将持续增长,而事实是日益严重的萧条。由于对经济形势连续3 年判断失误,这个学会最终不得不解散。
犯同样错误的还有胡佛总统、银行总裁、纽约证券交易所主席以及这个国家大部分的权威... -->>
无论自觉还是不自觉,市场价格的变化不仅反威廉·彼得·汉密尔顿映过去,而且反映未来。将要发生的事情投下它们的影子,照在纽约证券交易所。
在股票市场泡过一段时间的人都注意到,那些预测市场走势的人,包括分析师、经济学家、投资咨询人员和记者等,总是在新闻发生之后无可奈何地分析该事件的影响,而市场早已对此作出反应。换句话说,市场走在新闻之前。
证券投机商科斯托兰尼在他的书《这就是股票市场》中是这样描写的:
一般来说,消息不会带来价格波动,而是价格波动带来消息,这无论在巴黎、伦敦还是纽约都一样。一天的交易结束后,每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口,而这些借口是他两小时前怎么也想不到的。
一个可能的解释是,当市场上涨时,人人都兴高采烈,没人喜欢坏消息和难听的话(这不是人们所需要的,如果听到了也会装聋作哑,不相信就是了)。
多多少少在潜意识中,一般大众得到的信息就是分门别类的,用以强化市场情绪,并且总有一些股民渴望经济学家出面证实这种趋势。当市场见顶回落时,来自各方面的消息和分析却经常是正面的。
还有另外一个明显的解释:当市场走在新闻之前时,这仅仅说明一个事实,即市场提前反映经济。
巴布森的晴雨表
第一个提出上述观点引起大众注意的是美国著名人士罗杰·沃德·巴布森。巴布森1875 年生于马萨诸塞州,1899 年以工学院学生身份毕业,毕业后直接当了一名证券经纪商(因此证券经纪商们永远不会忘记他)。几年后他不幸感染肺结核,到哪儿都被拒之门外。于是,他自己开了家露天公司。1902 年,他的“巴布森统计组织”正式成立,其主要职能就是金融分析(后来人们认为他是美国有史以来靠统计赚钱最多的人)。巴布森身穿一件特制的大衣,大衣背部装有电加热器,他的秘书必须戴上拳击手套,使用小的橡皮榔头打字。在寒冷的室外,巴布森创立了他的公司,由此成为新闻人物,而且与好几任美国总统交上了朋友。
1907 年,巴布森身体恢复,此时市场笼罩在一片恐慌中。受此影响,他开始进行专项分析,利用他自称的“巴布森图形”,他比较了国民经济发展和证券市场价格变化的规律。1910 年出版了他的第一本书《积累财富用经济晴雨表》(随后他又写了50 本书)。在这本早期著作中,他总结了股票市场和经济走势的关系,他写道:
事实上,如果不是人为操纵,商人们几乎可以完全利用股票市场作为经济活动的晴雨表,而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本
条件的一切费用。
巴布森的假设不是针对微观经济,他并不期望某个小公司的股价变化能预测该公司的未来。但是,如果把所有公司加在一起,整个股票市场就能准确预测总体经济发展。如果不是某些市场机构能够成功操纵股市,这个宏观经济晴雨表将会非常有用。
在巴布森的第一本书出版12 年后,《华尔街日报》主编威廉·彼得·汉密尔顿出版了一本几乎同名的书《证券市场晴雨表》(1922 年)。汉密尔顿受到巴布森理论的影响(虽然汉密尔顿主要是受查尔斯·道的影响),他描述了市场提前反映经济的一个经典例子。1907 年股市恐慌之后,汉密尔顿担任1908~1909 年《华尔街日报》主编,他被洪水般的来信淹没,人们愤怒地质问他,反对华尔街的证券交易,原因是那段时间股市在涨,而国家的经济形势却十分糟糕。这些信中最温柔的谴责是:当罗马着火时,华尔街却在演奏钢琴庆贺。
然而,这个时期汉密尔顿形成了他自己的观点,市场仅仅提前反映了即将到来的经济好转。实际情况确实如此。市场事实上期盼的是来年的经济复苏。因此汉密尔顿同意巴布森的观点:股票市场是经济的晴雨表,但他不赞成巴布森的大的市场投机机构可以操纵股市的看法。在汉密尔顿看来,那些机构可以短期影响市场,可以操纵单只股票,但他们不具有控制整个市场价格运动的能力,因此股市实际是“独一无二的晴雨表”。
测试股市晴雨表
没有人能够想象出比1929 年华尔街大崩盘更好的例子来测试股市的经济晴雨表功能了。早在大崩盘的前两年,巴布森的咨询机构就建议股民卖出手中的股票。但是股市继续飙升,在很多人看来,巴布森迂腐可笑。他对股市前景的悲观看法找不到一个知音,这更加深了他在人们心目中的迂腐形象。几乎所有的专家——从经济学家到投资咨询家——都极度乐观,他们强力推荐买进股票,而不是卖出。
市场欣赏的是普林斯顿大学教授劳伦斯的观点,他在1929 年说:怎么也看不出估价被高估了。另一个专家耶鲁大学的费雪教授是股市基本面分析的理论权威。他宣称:股市似乎到了永恒上涨期。但这还不是乐观主义的极端例子,一群哈佛大学经济学家主编的时事通讯《哈佛经济学会》连续出版多年,该杂志主要评估经济走势。其权威观点是,从1929 年崩盘刚刚开始前到1932 年的春天,经济将持续增长,而事实是日益严重的萧条。由于对经济形势连续3 年判断失误,这个学会最终不得不解散。
犯同样错误的还有胡佛总统、银行总裁、纽约证券交易所主席以及这个国家大部分的权威... -->>
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